软体家具主要指的是以海绵、织物为主体的家具，主要包括沙发、软床、床垫以及床头柜、茶几等与床、沙发相配套的产品。其中床垫和沙发是最主要两种软体家具。全球软体家具行业的工业化生产始于二十世纪初的欧洲吗，软体家具行业的制造能力随着全球加工制造技术的进步而大幅提升，市场需求亦不断扩大。

软体家具制造业属于劳动密集型产业，受发达国家劳动力成本较高等因素的影响，全球软体家具产业正持续向拥有劳动力价格优势和充足原材料资源的发展中国家转移。目前主要软体家具制造国为中国、美国、波兰、印度、意大利、德国。

中国已成为软体家具主要生产国和消费国。我国现代软体家具产业正式起步于二十世纪80年代初。近年来，通过消化吸收国外先进软体家具设计技术和加工工艺，并在充分发挥原材料资源及劳动力成本优势的基础上，我国软体家具产业发展迅速。我国软体家具产值占全球比重达 46.4%，占全球软体家具消费量比重达 30.7%。

图1 2012~2021年中国软体家具产量及增长率

软体家具行业的产业链条较长，贯穿农牧业、制造业与零售业。上游主要包括皮革、木材、海绵等原材料生产行业，下游主要是通过经销店、ODM客户以及直营店等渠道将产品销售给终端消费者。其中，皮革主要用于软体家具外表面的包覆，以天然牛皮为主；木材主要用于软体家具主体架构的搭建，林木种植业的发展直接影响到软体家具行业的木材供应量和采购成本；海绵即聚氨酯软泡，是一种典型的垫材，主要用于软体家具中坐垫、扶手、靠背等部位，以提高软体家具的柔软度和舒适度，海绵以聚氨酯为原料，通过发泡、热压加工、切割成型等环节制成，作为石化加工过程中的衍生产物，海绵受石油价格波动影响较大。软体家具生产企业的下游主要是通过直营店、经销店等途径将产品销售给终端消费者，而拉动终端消费者需求的主要是居民家庭收入和房地产行业发展等因素。

2021年以来，大宗商品原材料价格涨幅剧烈，软体家具行业本身产品附加值低，原料成本占比较高，受原材料价格上涨影响较大。同时，在房住不炒的政策下，房地产行业景气度显著下行，对软体家具需求量影响也带来明显抑制。软体家具行业在成本上涨需求下降的双重打击下，整体上利润空间明显降低，特别是本就依靠价格优势的小微企业，生存环境受到挤压。

图2 床垫企业成本结构

未来，软体家具行业有两个明显发展趋势：

1.增量市场转向存量市场

我国早期床垫以弹簧 床垫为主，其弹簧寿命通常在 10-20 年间，填充层及面料寿命约 5-10 年间。中国当前床垫更新频率远低于美国，37%消费者 10-15 年更换床垫，47%消费者从来没 换过，大部分床垫使用年限已接近床垫寿命极限。我们认为，寿命到达极限的床 垫替换需求叠加居民寝具舒适度要求提升带来的焕新频率有望持续提升我国床垫需求。

图3 中国床垫不同更新频率占比

图4中美床垫更新频率对比

2. 行业集中度继续提高

我国沙发行业竞争格局分散，2021年 CR4 仅 30%，敏华控股市占率最高，约占 12%；

而美国沙发行业集中度高，2017 年 CR4 便达到 51%，CR10 可达 79%，头部公司

la-z-boy/Ashley/敏华控股市占率分别达到 21%/11%/ 10%。

我国床垫行业竞争格局分散。相比发达国家，我国床垫行业的集中度显著偏低， 全美床垫市场高度集中在头部床垫品牌中，而我国床垫产业企业数量较多，主要 以中小企业为主。

美国前 5 大品牌（CR5）丝涟、席梦思、舒达、泰普尔、Sleep Number 合计占 69.40% 的市场份额。我国床垫市场CR3 和 CR8 合计市场份额约 为11.43%和18.66%，其中前三喜临门、舒达和慕思分别占比4.38%、3.88%和3.17%。

随着居民消费水平的提高和广阔的床垫更新换代需求，具备品牌、渠道、服务等优势的头部企业未来数年有望迎来重要发展窗口期。