BDO研究院报道，8月27日，三维股份发布2025年半年报。报告显示，公司上半年营业收入为22.46亿元，同比下降10.85%；归母净利润为-1863.06万元，同比下降131.03%；扣非归母净利润为-2139.99万元，同比下降136.92%；基本每股收益-0.02元。

从利润下滑原因来看，主要受子公司内蒙古三维新材料有限公司（以下简称 “内蒙古三维”）影响 ——BDO市场需求波动导致其营收下降、毛利下滑，同时固定资产折旧增加进一步挤压利润空间。此外，经营活动产生的现金流量净额仅为339.50 万元，同比骤降98.54%，主要因票据保证金、信用证保证金等支出增加，短期资金流动性有所收紧。

一、业务板块表现

公司以 “化工、交通” 为核心，形成轨道交通、橡胶制品、化纤、新材料四大主业格局。2025年上半年，各板块表现分化：

轨道交通产业：作为传统优势板块，公司凭借全国多生产基地布局（广西、广东、云南、四川等），轨枕类产品保持稳定供应，广西三维报告期内实现净利润6573.56万元，成为公司盈利的重要支撑；

橡胶制品产业：受下游工业需求疲软影响，输送带、传动V带等产品营收同比下滑，但公司通过参与行业自律（签署《维护输送带行业有序竞争自律公约》）、推进智能化技改（优化压延成型工艺），努力缓解市场竞争压力；

化纤产业：子公司浙江三维材料科技有限公司实现营业收入7.72亿元，净利润同比减亏75%，涤纶工业丝产品在高端领域（航空航天、军用装备）的技术突破初见成效；

新材料产业：以BDO为核心，子公司内蒙古三维新材料有限公司实现营业收入7.34亿元，虽短期利润承压，但产能释放与产业链延伸为后续增长奠定基础，成为公司战略布局的核心方向。

二、BDO业务短期承压

（一）产能落地，但短期营收受市场影响

2025年上半年，内蒙古三维BDO一体化项目一期工程完成资产转固，标志着公司BDO产能正式进入释放阶段。报告期内，公司BDO及电石业务实现营业收入7.36亿元，占总营收的32.77%，成为仅次于聚酯纤维（7.69亿元）的第二大营收来源。

从成本端看，BDO及电石业务营业成本达7.95亿元，高于同期营收，导致该板块短期出现亏损，主要原因包括：一是2025年上半年BDO市场价格受供需关系影响有所波动，产品毛利率被压缩；二是内蒙古三维固定资产转固后，折旧费用同比增加，短期内推高营业成本。

（二）一体化布局+技术创新，构筑竞争壁垒

在技术层面，内蒙古三维依托 “电石完全自给” 的优势，构建了从上游原料到下游产品的一体化产业链。报告期内，公司新增 “BDO焦油处理系统”“乙炔回收系统”“干法乙炔生产装置” 等8项实用新型专利，进一步优化生产工艺：一方面，乙炔回收技术提升原料利用率，降低单耗成本；另一方面，干法乙炔生产装置减少水资源消耗，符合绿色低碳发展趋势，同时降低环保处理成本。

产业链延伸方面，公司并非局限于BDO单一产品，而是向上游拓展兰炭等原料产能，实现 “绿电+兰炭” 的原料供给一体化，降低对外部原料价格波动的依赖；向下游规划拓展PTMEG、PBAT、NMP等下游新材料产能，形成 “BDO-PBAT/PTMEG/NMP” 的完整产业链。这种布局不会因为个别上游或下游行业的调整而影响公司整体发展，在不同的经济环境或产品需求发生变化时，通过产业链的延伸，可及时调节，保障原料供应的充足、产品质量的稳定和公司效益的连续，获得了产业链增值价值。

来源：BDO研究院